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关于资本市场供给与市场需求探讨

来源:http://myeducs.cn 联系QQ:点击这里给我发消息 作者: 用户投稿 来源: 网络 发布时间: 13/09/07

  

  从科学发展观的角度看,我国资本市场的政策倾向应该是发展性政策,这种发展性政策的核心理念应该是供给主导型而不是需求主导型的。现行中国资本市场的政策的支点在于扩大供给、优化结构的同时合理疏导需求。

 

  当前中国宏观经济运行中流动性过剩导致的后果之一,就表现为资本市场运行过程中供求关系的失衡以及由此所导致的以股票、房地产为代表的资产价格的快速上扬。如果没有相应的政策措施,资金需求驱动下的中国股票等资产价格存在较为明显的泡沫化趋势,资产价格的上扬不能维持,就会导致泡沫的破灭。由于我国资本市场中“垃圾股”不少,上市公司业绩不尽如人意,再加上市场中来自上市公司的种种不规范行为的披露,使得投资者对上市公司运行质量无从做出准确判断而且信心不足,进而无法建立稳定的长期预期机制,致使市场参与者的投资、并购乃至发行上市决策普遍带有短期逐利取向,市场投机气氛非常强烈。

 

  因此,扩大资本市场供给的核心是绩优上市资源的不断增加,此外还要改变中国资本市场当前股票市场与债券市场(核心是股票与公司债之间的协调)、股票市场内部(其核心是产业结构或者说成熟产业与新兴产业、主板与创业板之间的协调)、债券市场内部(核心问题是公司债市场的缺失)的结构失衡,进行资本市场供给的优化。资本市场供给的规模扩大和结构优化,是经济金融全球一体化进程中我国资本市场国际化的内在要求。如果不通过证券供给的规模扩大和结构优化来加快中国内地资本市场的发展及其变革,打破既存的“路径依赖”,就可能导致在中国资本市场上,中国的机构被边缘化,而外资证券机构却控制高端业务,攫取高额利润。

 

  资本市场供给的扩大与优化可以实行的途径主要有:第一,加快海外蓝筹股的回归。大型国企大规模盲目海外上市导致中国资本市场的空心化和边缘化,使得中国投资者难以享受经济增长的财富效应,同时也使本国资本市场失去“稳定器”和“价格风向标”,资本市场价格发现的功能以及价格的稳定性将大大降低,融资功能以及相应的资源配置功能大大削弱,还使得我国资本市场丧失优质的有效供给。截止到2007年底,已回归A股的海外蓝筹股上市公司50家(其中2006年以后回归共有17家),市值约在227570.7亿人民币,占总市值的78.5%。海外蓝筹股回归A股对于资本市场供给的扩大与优化具有特别重要的意义。我们还有中国移动、中国电信、中海油等优质的回归资源。第二,包括央企在内的上市公司控股股东关联优质资产的整体上市。中国资本市场长时期实行的是额度控制下的发行上市模式,由于额度控制的原因,这些上市公司资产都不同程度存在着经营上的非独立性,以至于与母公司(控股股东)的关联交易成为一种普遍行为。由资产非独立性而衍生出的关联交易通常都会损害上市公司的利益。在这种情况下,为了规避关联交易对上市公司的损害,同时也为了使上市公司具有源源不断的资源并使其成为一个完整的市场主体,应当鼓励上市公司控股股东关联优质资产借助于上市公司的这个平台实现整体上市。上市公司控股股东关联优质资产整体上市的重点在央企。央企在所属行业起着主导作用,甚至处于垄断地位。我们对央企实现关联优质资产整体上市应该有一个长远的战略规划。第三,建立我国的创业板市场。构建以创业板、主板市场为主体的多层次股票市场,为高科技、高成长企业的增长提供一个多元化的融资与资源配置平台,具有战略意义。创业板的推出将极大丰富现有市场产品种类,为中小企业提供成长资金支持的同时也给(尤其是有高风险承受力)投资者提供更多的选择空间。第四,加快发展我国的公司债市场。债券市场特别是公司债市场是资本市场的重要组成部分。一个公司债市场不发达的资本市场,在结构上是残缺的,在功能上也是畸形的,既不利于资源的优化配置和公司资本结构管理,也会损害资本市场的财富管理和风险配置功能。公司债市场是中国资本市场体系中的“短板”。我国资本市场中的债券市场长时间处于停滞状态,而债券市场中,又一直是国债市场的天下。2006年开始,中国政府有关部门就着手对原有的落后、僵化、过时的公司债发行管理体制进行改革。20078月,中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》。在办法中,公司债发行规则出现重大调整,由中国证监会主管。截止200711月,有两家公司发行公司债并上市,1家获证监会批准,近18家公司表示了发债的强烈意愿,规模超过600亿元。可以预计,随着中国金融体制改革的不断深化,公司债市场在中国一定会有快速的发展。

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