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伴随着我国经济的高速发展，证券行业的逐步壮大，企业会计信息质量受到了社会多方的关注，包括外部投资者、企业管理者等。证券监管部门对于企业上市、配股资格的审核，有关ST或者终止上市的规定都与会计信息有关，会计信息的真实性显得尤为重要。我们都知道，盈余管理行为是通过一些会计手段，对企业的盈利状况进行操纵，使得对外报出的财务报告数据失去真实性与客观性，无法反映企业真实的经营状况，对信息使用者顺利做出准确的判断造成误扰。而盈余管理行为的广泛存在是影响会计信息质量的一个重要原因。在现有对会计信息质量的研究中，通常用盈余管理程度来衡量企业的会计信息质量的高低，即盈余管理程度高，会计信息质量相应较低；盈余管理程度低，会计信息质量相对较高。如今，盈余管理已经成为会计研究的一个热点，现有的关于盈余管理的研究主要集中在探讨盈余管理是否存在，盈余管理的动机、手段、市场反应以及盈余管理对外造成的经济后果，却甚少涉及盈余管理行为对企业内部的影响。那么，盈余管理是否会对企业内部的投资决策造成影响，又会造成怎样的影响呢？
一、会计信息质量低可能造成投资不足
在融资阶段，若是完美的资本市场，企业能够发现所有净现值为正的项目并对其进行投资。然而在现实市场上，企业并不能总是获得充足的投资资本，融资约束会使得企业在进行项目选择时放弃那些潜在的净现值为正的项目。由于资本提供者难以获得投资项目的全部信息，也就很难对项目的未来收益做出正确、合理的估计，就会存在逆向选择的风险。因此，若是企业通过股票或债务的方式进行融资，通常会支付溢价成本，造成外部融资成本高昂（Myers和Majluf，1984）的现象，这会使得那些资金不足的企业放弃一些净现值（NPV）为正的项目，从而导致投资不足。已有研究表明，管理者往往倾向于放弃潜在的投资机会而只对现有的净现值为正的项目进行融资，常常因此浪费掉许多好的投资机会，造成投资不足。Myers（1977）就这一问题进行了研究，指出企业的负债水平越高，股东能够分到的，经债权人索取后投资净收益中的那部分剩余也就越少，股东就会倾向于减少举债，投资资本也就相应减少，企业会因此放弃掉许多净现值为正的投资项目，加剧企业的投资不足现象。在此基础上，Smith和Watts（1992）进行了更深入地探讨，建议企业在面临好的投资机会时保持一个较低的负债比例，以此降低投资不足的风险，减少相应的代理成本。
因此，企业的会计信息质量会影响到外部投资者对企业价值的估计以及企业的财务分析，影响企业融资计划的制定以及完成情况，从而影响企业投资效率。
二、会计信息质量低可能造成投资过度
企业获得资金后，内部的管理者与外部的投资者之间就形成了委托代理的关系。Jensen和Meckling（1976）从股东和债权人的角度出发，指出举债一旦完成，企业内部管理者一旦拥有了资金的使用权，就有动机将资金投入到那些高风险高报酬的投资项目。这是因为不论投资成功还是失败，债权人都只能够拿回属于他的那部分固定收益，也就是本金与利息。在有限责任制下，最大的特点在于股东仅承担与其出资额相对应的风险，其余的部分都是由债权人来承担。这种行为会严重损害债权人的利益，债权人无法分到高风险项目较低风险项目而言的超额收益，却要承担这部分风险。大量研究表明，由于信息不对称的存在，债权人对投资项目掌握的信息较少，同时难以有效地监督企业对资金的使用情况，这就给了管理者进行过度投资的动机。更进一步来说，由于存在外部投资者与内部管理者之间信息不对称而引发的道德风险，管理者会为了自身利益而去寻求企业规模最大化（Jensen，1986）。也就是说，当企业有充足的闲置资金时，管理者通常会着眼于企业投资规模而不再是盈利能力，将资金投到有利于扩大企业投资规模的项目中去以提高其经营业绩，这也是企业投资过度的一个重要原因。
因此，企业的会计信息质量较低时，会相应削弱市场对企业的约束，企业更有可能过度投资，从而影响企业的投资效率。
三、高质量的会计信息如何提高投资效率
这一问题可以从两个方面做出解释。首先，高质量的会计信息可以缓解信息不对称现象，从而降低逆向选择成本。Leuz和Verrecchia（2000）曾研究过如何缓解信息不对称现象，作者指出通过对更多的信息进行披露，增加企业透明度，能够显著减少信息不对称造成的影响。其次，由于投资者在做出投资决策时，清楚自己处于信息劣势的那一方，往往会先入为主地推断公司会将资金投到有损其利益的项目中去（Myers和Majluf，1984），由此导致投资者对股票价格低估，融资成本增加。因此，高质量的会计信息质量有助于缓解逆向选择，降低逆向选择成本，从而提高投资效率。
此外，会计信息质量会显著影响代理成本。财务会计信息常常被作为股东监督与激励管理者的依据，是股东制定管理者薪酬，评价管理者经营业绩的重要指标，同时，会计信息也是监督股票市场的重要信息（Bushman和Smith，2001）。因此，高质量会计信息对缓解道德风险有重要的作用，它能够提高股东监督管理者的效率与能力，降低代理成本，从而相应提高项目决策的有效性，也就是投资效率。
会计信息质量不仅会影响外部投资者的决策，同样还会影响到企业内部的投资效率。高质量的会计信息能够通过改善契约与监督来缓解逆向选择和道德风险，而盈余管理行为会掩盖企业真实业绩，降低会计信息的真实性，从而造成企业非效率性投资的概率增大。
（作者单位为四川财经职业学院）
[作者简介：肖潇（1990―），女，四川成都人，初级，研究方向：会计。]
