我国货币供应量与股票价格的关系实证研究
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资料包括： 论文(15页8142字)
说明：
摘要：本文使用1993年到2004年的年度数据和2000年1月到2005年9月的月度数据对我国货币供应量与股票价格的关系进行了实证研究。研究中主要使用了一些计量经济学的方法。通过年度数据研究，我们发现狭义货币供应量和流通中现金增量的增幅与上海、深圳综合指数的涨跌都是基本同步的，但是它们之间的相关关系并不显著。随后我们在月度数据的进一步研究中只得到股价对流通中现钞有影响的结论，而对于年度数据研究中得到的正面结论没有找到有力的证据，说明利用货币供应量的信息来预测股价变动有可能是不可靠的。
关键字：货币供应量 股票价格 协整检验 因果关系检验
一、引言
股票市场具有优化配置社会资源,提高资金融通效率,准确揭示价格信息,反应宏观经济态势等功能,是宏观经济的晴雨表。同时,股票市场还是货币政策信号的重要传导媒介,对货币政策的影响越来越深刻,因此使得近年来许多西方国家的中央银行对其货币政策加以适当调整,关于是否应该将股市价格纳入货币政策框架的争论也日益多了起来。
与国外相比,我国的股票市场还是一个新兴市场,发展历史短,但发展速度较快。由于与货币市场长期处于分割状态,我国股票市场对货币政策的影响未给予充分的重视。随着我国资本市场规模的日益扩大和越来越多的居民投资于股市,股票市场的价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。尤其是1996年以来,尽管我国货币供应增长速度加快,但经济增长却不见效果。而与此形成鲜明对比的是,我国以股票综合指数为主要代表的股市价格却呈迅猛增长态势.实体经济与虚拟经济明显冷热不均。因此，股票市场价格波动对货币政策的影响值得深入研究。由于货币供应量是我国货币政策的重要中介目标，分析股市价格波动与货币供应量的关系对于研究我国货币政策具有重要的现实意义。
从理论上看，货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票价格。从利率的角度来看，随着货币供应量的增加，利率水平会随之下降，引发更多的投资支出。投资支出的增加创造出更多的家庭收入，因而引起消费支出的增加。后者通过乘数的作用又导致了更高的产出和随之而来的更大的公司利润。公司利润的提高又刺激股票购买，从而促使股票价格的提高。而且股票的价格等于按利率贴现的预期收益流量，它与利率成反比，这样也会提高股票的预期收益的现值，从而进一步促进股票价格的上涨。从流动性方面来看，如果中央银行以快于正常速度增加货币供应量时，公众会发现自己手中持有的现金多于日常交易所需，于是他们会调整资产构成，把其中多余的一部分用来购买金融资产，包括股票。既然股票供应量多少是固定的（尤其是短期内），那么这些增加的需求就会促使其价格上升，使股票价格的平均水平上涨。反之则反之。
从实际情况来看，股票市场发展所带来的资金流动的不稳定性已经在影响央行货币供应量指标的真实性。在股市一级市场上,申购一次新发行股票曾经要冻结资金上千亿元。进出股市资金量如此庞大,造成货币流通速度的不稳定。目前,商业银行为了给股票发行和交易结算提供各种便利,与证券公司签署居民活期储蓄存款可以方便地进出股市(银证通),机构的活期存款也可以利用对公支票转账系统方便地进出股市。这种大量资金流入流出股票市场直接影响货币供应量统计数据的全面性,影响央行通过对整个社会货币供给状况的分析来判断经济增长和物价水平。如果把股票保证金计入货币供应 中,对货币供应量统计影响很大。如2000年, 增长率为12.3%,如果计入这块资金, 实际增幅达14%。此外,由于国内资本市场发展迅速,通过银行间接融资的比重逐渐在下降,客观上存在着广义货币增长率逐渐下降的趋势。这充分说明,经济的发展和金融市场出现的结构性变化,使广义货币反映货币实际供求状况的能力有所削弱。
综上所述，研究我国货币供应量与股市价格之间的关系，无论从理论上说，还是在现实经济中，都有其必要性。下面我们将从实证角度对其进行分析。
论文将分四部分进行，第二部分是国内外文献的简单回顾，第三部分将分年度和月度对我们收集的数据进行实证研究，第四部分是文章总的结论。
目录：
一、引言
二、文献回顾
三、实证研究
四、总的结论
作者点评：
1.冯国富：《货币政策能对股价的过度波动做出反应吗?》,《经济研究》,2003 年第1 期。
2．易纲、王召:《货币政策与金融资产价格》,《经济研究》,2002 年第3 期。
3．石建民:《股票市场、货币需求与总量经济：一般均衡分析》,《经济研究》。
4．高莉、樊卫东:《中国股票市场与货币政策新挑战》,《金融研究》。
5． 谢平、焦瑾璞:《中国股票市场发展与货币政策完善》,《金融研究》,2002 年第4 期。
6．孙华妤、马跃:《中国货币政策与股票市场的关系》,《经济研究》,2003年第7期。
7．戴根有：《对当前货币政策有关争议问题的看法》,中国证券网。
8．钱小安：《资产价格变化对货币政策的影响》 ,《经济研究》
9. 刘火晃松：《中国货币供应量与股市价格的实证研究》,《管理世界》，2004年第2期。
10.周英章、孙崎岖:《股市价格、货币供应量与货币政策—中国1993～2001年的实证研究》，《石油大学学报》,2002年第5期。
11. 李红艳、江涛:《中国股市价格与货币供应量关系的实证分析》,《预测》,2000 年第3 期。
12. 李文军:《货币政策与股市的互动关系》,《中国网》, 2002年12 月20 日。
13．于长秋：《我国股票价格与不同层次货币供应量的关系分析》，《上海金融》，2004年第4期。
14．李胜利：《证券市场价格与货币供应量关系实证研究》，证券市场导报，2003年3月号。
资料包括： 论文(15页8142字)
说明：
摘要：本文使用1993年到2004年的年度数据和2000年1月到2005年9月的月度数据对我国货币供应量与股票价格的关系进行了实证研究。研究中主要使用了一些计量经济学的方法。通过年度数据研究，我们发现狭义货币供应量和流通中现金增量的增幅与上海、深圳综合指数的涨跌都是基本同步的，但是它们之间的相关关系并不显著。随后我们在月度数据的进一步研究中只得到股价对流通中现钞有影响的结论，而对于年度数据研究中得到的正面结论没有找到有力的证据，说明利用货币供应量的信息来预测股价变动有可能是不可靠的。
关键字：货币供应量 股票价格 协整检验 因果关系检验
一、引言
股票市场具有优化配置社会资源,提高资金融通效率,准确揭示价格信息,反应宏观经济态势等功能,是宏观经济的晴雨表。同时,股票市场还是货币政策信号的重要传导媒介,对货币政策的影响越来越深刻,因此使得近年来许多西方国家的中央银行对其货币政策加以适当调整,关于是否应该将股市价格纳入货币政策框架的争论也日益多了起来。
与国外相比,我国的股票市场还是一个新兴市场,发展历史短,但发展速度较快。由于与货币市场长期处于分割状态,我国股票市场对货币政策的影响未给予充分的重视。随着我国资本市场规模的日益扩大和越来越多的居民投资于股市,股票市场的价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。尤其是1996年以来,尽管我国货币供应增长速度加快,但经济增长却不见效果。而与此形成鲜明对比的是,我国以股票综合指数为主要代表的股市价格却呈迅猛增长态势.实体经济与虚拟经济明显冷热不均。因此，股票市场价格波动对货币政策的影响值得深入研究。由于货币供应量是我国货币政策的重要中介目标，分析股市价格波动与货币供应量的关系对于研究我国货币政策具有重要的现实意义。
从理论上看，货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票价格。从利率的角度来看，随着货币供应量的增加，利率水平会随之下降，引发更多的投资支出。投资支出的增加创造出更多的家庭收入，因而引起消费支出的增加。后者通过乘数的作用又导致了更高的产出和随之而来的更大的公司利润。公司利润的提高又刺激股票购买，从而促使股票价格的提高。而且股票的价格等于按利率贴现的预期收益流量，它与利率成反比，这样也会提高股票的预期收益的现值，从而进一步促进股票价格的上涨。从流动性方面来看，如果中央银行以快于正常速度增加货币供应量时，公众会发现自己手中持有的现金多于日常交易所需，于是他们会调整资产构成，把其中多余的一部分用来购买金融资产，包括股票。既然股票供应量多少是固定的（尤其是短期内），那么这些增加的需求就会促使其价格上升，使股票价格的平均水平上涨。反之则反之。
从实际情况来看，股票市场发展所带来的资金流动的不稳定性已经在影响央行货币供应量指标的真实性。在股市一级市场上,申购一次新发行股票曾经要冻结资金上千亿元。进出股市资金量如此庞大,造成货币流通速度的不稳定。目前,商业银行为了给股票发行和交易结算提供各种便利,与证券公司签署居民活期储蓄存款可以方便地进出股市(银证通),机构的活期存款也可以利用对公支票转账系统方便地进出股市。这种大量资金流入流出股票市场直接影响货币供应量统计数据的全面性,影响央行通过对整个社会货币供给状况的分析来判断经济增长和物价水平。如果把股票保证金计入货币供应 中,对货币供应量统计影响很大。如2000年, 增长率为12.3%,如果计入这块资金, 实际增幅达14%。此外,由于国内资本市场发展迅速,通过银行间接融资的比重逐渐在下降,客观上存在着广义货币增长率逐渐下降的趋势。这充分说明,经济的发展和金融市场出现的结构性变化,使广义货币反映货币实际供求状况的能力有所削弱。
综上所述，研究我国货币供应量与股市价格之间的关系，无论从理论上说，还是在现实经济中，都有其必要性。下面我们将从实证角度对其进行分析。
论文将分四部分进行，第二部分是国内外文献的简单回顾，第三部分将分年度和月度对我们收集的数据进行实证研究，第四部分是文章总的结论。
目录：
一、引言
二、文献回顾
三、实证研究
四、总的结论
作者点评：
1.冯国富：《货币政策能对股价的过度波动做出反应吗?》,《经济研究》,2003 年第1 期。
2．易纲、王召:《货币政策与金融资产价格》,《经济研究》,2002 年第3 期。
3．石建民:《股票市场、货币需求与总量经济：一般均衡分析》,《经济研究》。
4．高莉、樊卫东:《中国股票市场与货币政策新挑战》,《金融研究》。
5． 谢平、焦瑾璞:《中国股票市场发展与货币政策完善》,《金融研究》,2002 年第4 期。
6．孙华妤、马跃:《中国货币政策与股票市场的关系》,《经济研究》,2003年第7期。
7．戴根有：《对当前货币政策有关争议问题的看法》,中国证券网。
8．钱小安：《资产价格变化对货币政策的影响》 ,《经济研究》
9. 刘火晃松：《中国货币供应量与股市价格的实证研究》,《管理世界》，2004年第2期。
10.周英章、孙崎岖:《股市价格、货币供应量与货币政策—中国1993～2001年的实证研究》，《石油大学学报》,2002年第5期。
11. 李红艳、江涛:《中国股市价格与货币供应量关系的实证分析》,《预测》,2000 年第3 期。
12. 李文军:《货币政策与股市的互动关系》,《中国网》, 2002年12 月20 日。
13．于长秋：《我国股票价格与不同层次货币供应量的关系分析》，《上海金融》，2004年第4期。
14．李胜利：《证券市场价格与货币供应量关系实证研究》，证券市场导报，2003年3月号。