中小企业集合债问题研究

论文编号:JR228  论文字数:41140,页数:60   金融学硕士毕业论文

摘要
 长期以来融资难已经成为困扰中小企业发展的重要原因，尤其在金融危机严峻形势下，很多中小企业面临资金链断裂的危险，如何寻找合适的方法解决中小企业的资金困局已成为一个重要的课题，各界人士也在实践中不断探索。发行于2003年7月的中国高新技术产业开发区债券开创了国内捆绑式发行企业债券的先河，在债券市场树立了一种不同以往的案例，也为之后的集合债券发行打下了一定基础。继中国高新技术产业开发区债券之后，时隔四年， 2007年，北京和深圳两地成功发行中小企业集合债，分别融资3.05亿和10亿元人民币，在当时获得市场追捧，从07年到如今，深圳，北京、大连、河南、常州、武汉六个省市区相继成功发行七只中小企业集合债，共融资34.01亿元。
 在发行过程中也不断出现着各种问题阻碍着这种新的融资方式的发展。如今出现的集合债券中参与企业数量一般都在3-15个之间。每个准备发行集合债券的地区都有大量的的中小企业急需发展资金，因为参与集合融资的多个中小企业主体信用级别不高，选择什么样的企业组合起来即能减少违约概率，又能带动本地区经济的发展，这是作为牵头人的政府要考虑的首要问题,本文就将此问题展开探讨一些标准。
 虽然有了七个地区成功发行的先例，四川、云南，内蒙古、天津等多个省市区也早已在积极筹备发行当地的中小企业集合债券，但从2007年至今仅仅发行成功七支集合债券，说明中小企业集合债券发行过程中存在很多障碍，其中一个很大的问题就是信用增级困难，中小企业因为本身信用评级不高，没有一个好的信用增级模式来提高债券的信用评级，降低债券的违约风险，就难以得到市场的认可度，增级程度不够的话，也难以通过发改委的审批，选用何种信用增级模式对集合债券发行成功与否起着重要的作用。信用增级就是采用外部和内部结构设计从整体上提高债券的信用评级，保障债券今后的还本付息，并以此来保障投资者的权益。
 发行的集合债券选用的担保模式各不相同，从已经使用的情况中可以归纳为四种。每个地区的担保公司也未在中小企业融资中发挥起应有的作用，我国担保行业与国外相比，普遍存在有担保资金的放大倍数较小以及担保费率较高的问题。尤其在2011年始，国内担保价格普遍上涨，从集合债券目前担保情况来看，担保公司相对集合债券融资额度，担保公司资产规模普遍较小，难以发挥信用增级作用，河南地区集合债券采用的集合担保模式目前也是一种适用于集合债券的较好方法。其相当于把当地有实力的担保公司组合在一起构成一个较大的担保公司，在一定程度上解决了因为各地担保公司规模小而难以在本地集合债券中发挥作用的困境，本文也将就担保公司的在中小企业集合债的作用提出一些建议。
关键词：集合债券；企业选择；信用增级；集合担保
Abstract
 Assemble financing for Chinese small and medium enterprises(SMEs) enjoys good financing results and strong market support ，It is a new approach to issue Assemble Bond of SMEs for resolving the financing difficulty of SME at present.In this paper, We introduced the process of Assemble Bond.
 Although the Assemble Bond has been carried out in many provinces and regions. But some real problems such as market timing, complexity of issuing bodies，credit rating, weakness in guarantee ,issurance companies, and so on ,which have hindered the subsequent issue of the bond.
 This paper study the default probability of the enterprise so to establish the theory foundation how to select the SMEs . In practical , the enterprise which want to issue bonds first need to meet the legal requirements of state, second ,each region will determine the standard ccording to their own characteristic.
 Credit enhancement is also the key to the success of issue，it can efficiently improve the credit rating of Assemble Bond. And increase market acceptance,The research on credit enhancement has a significant meaning to ptractical development of assemble bond.This paper introduces extemal and inside credit enhancement and at present the impact of assemble bond provided by different way of guarantee in the country.  
 Banks and state-owned enterprises as guarantee do not have sustainable development, so guarantee companies should play a big role in the Assemble Bond of SMEs in future, so this chapter study the theoretical guarantee costs and  the domestic market costs, and suggest some advice about the guarantee company''s development .
Key words: assemble bond；choose enterprises；credit enhancement；assemble  guarantee

目录
摘要 I
Abstract III
第一章 绪论 1
第一节 选题的背景及研究意义 1
一、 选题的背景 1
二、 研究意义 2
第二节 国内外研究现状 3
一、 国外文献 3
二、 国内文献 3
第三节 研究内容与框架 4
第二章 国内中小企业集合债券 6
第一节 中小企业集合债券概述 6
一、 中小企业集合债券定义 6
二、 中小企业集合债券融资成本 7
三、 中小企业集合债券风险 8
四、 中小企业集合债券和银行贷款的比较 9
第二节 中小企业集合债券的特点和优势 11
一、 中小企业集合债券特点 11
二、 中小企业集合债券融资优势 12
第三节 中小企业集合债券发行要素及流程 13
一、 中小企业集合债券发行要素 13
二、 中小企业集合债券发行流程 15
第三章 如何选择中小企业 17
第一节 中小企业集合融资主体违约概率 17
一、 中小企业集合债券主体组合违约问题 17
二、 集合债券损失率评价 18
第二节 选择参与企业 20
一、 国家规定发行公司债券应符合的条件 20
二、 发债地区选择企业依据 21
第三节 提高企业参加集合债券融资积极性 22
一、 完善中小企业集合发债制度 22
二、 降低中小企业发债门槛 23
三、 让市场决定中小企业集合债券利率 23
第四章 中小企业集合债券信用增级模式 25
第一节 外部信用增级 25
一、 银行担保 25
二、 国有企业担保 26
三、 专业担保公司担保模式 26
四、 专业债券增信机构担保 27
五、 专业债券保险机构 27
六、 推动信用风险缓释工具(CRM)在中小企业集合债券中的应用 28
第二节 内部信用增级 28
一、 优先/次级证券结构 29
二、 超额债务 29
三、 储备基金账户 29
第三节 中小企业集合债券内部信用增级模式 30
一、 设立专项偿债账户 30
二、 提取风险准备金 30
三、 投资者行使回售选择权和投资人定向转让选择权 30
四、 集合债券募集资金专项管理 31
五、 政府贴息补助 31
第四节 中小企业集合债券外部担保增级模式 31
一、 集合债券和担保企业的关系分析 31
二、 目前中小企业集合债券选择的外部信用增级模式 34
第五章 中小企业集合债券担保问题 37
第一节 中小企业集合债券担保模式 37
一、 四种典型担保模式 37
二、 四种担保模式比较 40
第二节 中小企业集合债券集合担保 41
一、 集合担保概述 41
二、 集合担保的运作 41
三、 集合担保的意义 42
第三节 中小企业集合债券担保机制存在的问题 42
一、 多层次担保体系建设不完善 42
二、 我国目前中小企业信用担保市场价格偏高 43
三、 担保公司实力难以满足需求 44
第四节 完善中小企业担保补偿机制 45
一、 资本金补充机制 45
二、 风险补偿机制 46
第六章 中小企业集合债券发展建议 48
一、 国家尽快出台中小企业集合债券发行的指导文件 48
二、 构建中小企业集合债券信用评级体系 48
三、 加强中小企业集合债券违约风险度量与控制机制 49
四、 降低中小企业集合债券发行成本 49
参考文献 51
致谢 54