产业投资基金论文范文素材 农业产业投资基金文献综述

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摘要：从合约性质来看，农业产业投资基金除投资对象的特殊性外，与其他私募股权基金几乎没有差别。已经有大量外国学者从多种视角对私募股权基金进行了研究，在这些相对成熟的理论指导下，国内学者也开始分析具有中国特色的产业投资基金。为更深刻地认识农业产业投资基金，本文整理了一些有代表性的国内外文献。

港口企业产业投资基金探析

政府产业投资基金退出机制

产业投资基金在PPP中的应用

我国产业投资基金面临

关键词：农业产业投资基金文献综述

中国农村金融改革始于2003年，尽管政府将大量资金投放到相关金融机构，但是，农村金融成本高、不可持续问题依旧存在。为缓解农业大规模开发资金需求与农民投资能力不足的矛盾，推动资金流向农业领域，我国在2010年 一号文件中强调突出要建立农业产业发展基金，以此来提高农村金融服务水平。

从合约性质来看，农业产业投资基金除投资对象的特殊性外，与其他私募股权基金几乎没有差别。已经有大量外国学者从多种视角对私募股权基金进行了研究，在这些相对成熟的理论指导下，国内学者也开始分析具有中国特色的产业投资基金。为更深刻地认识农业产业投资基金，本文整理了一些有代表性的国内外文献，主要体现在以下几个方面。

一、国外研究基本概述

1.私募股权基金产生原因。Leland&Pyle(1977)认为金融 的出现是对信息不对称的自然反应；AkiraYasuda(2011)回顾风险投资和其他私募股权投资理论与实证，解释专业的私募股权投资为什么存在及其合约如何设计，研究结果强调私有制的重要性，认为信息不对称和流动性不足是解释私人股本不同于其他资产类别的关键因素；近些年来，私募股权投资在发展中国家迅速扩张，为识别私募股权投资对印度企业造成的影响，TDSmith（2015）利用两种新数据源，并采取两种独特的实证策略，发现了三点结论：第一，更大、更成功的企业愈发容易获得私募股权投资的青睐；第二，被投资的企业更容易在竞争中存活下来，并有助于该企业的收入、资产、员工薪酬和利润的增加；第三，私募股权投资的存在是引导资金流向高生产效率企业，而不是帮助低生产效率企业扭亏为盈。

2.私募股权基金委托 过程。Holmstrom(1982)模型化了Fama声誉效应的思想，在经理人是风险中性和不存在未来收益贴现的假设下建立了声誉模型。该模型证明了声誉效应在一定程度上可以解决 人问题，并告诉我们，隐性激励机制可以达到显性激励机制同样的效果；在前人的基础上，Gompers(1995)详细研究风险投资家的声誉问题，认为好的声誉能吸引优秀职业经理人、能力高的风险企业家和有实力的证券承销商等，降低各项交易成本；RSilveira&RWright（2015）提出一个风险投资市场中的搜寻—讨价还价模型，致力于发现风险投资中相匹配的投资家和企业家，并着重关注两者之间在盈余分配中的讨价还价问题。

3.私募股权基金综合问题。近几年，大数据快速发展，许多学者搜集总结大量的具体案例和数据来研究私募股权投资基金，其中较为突出的有哈佛商学院教授JoshLener及其合作者(2010)对26个主要国家在1991年至2007年间20个行业的私募股权投资进行的研究，他们详细分析了PE对生产率增长、就业以及资本形成的影响；还有以芝加哥大学Kaplan教授为首的三位教授(2014)尝试用Burgisi数据库来解释私募股权投资基金行业的基本问题；2015年，Kaplan&Lerner教授又搜集了风险投资中机构投资者和富有个体的相关数据，分析得出 机构信息披露的缺乏使得各方信息不对称现象严重，难以准确衡量风险投资 机构的投资活动水平和基金业绩高低；为更好帮助被投资企业，SBernstein等人（2015）认为风险投资家应当亲自参与到被投资企业的公司管理过程，增加良性互动，从而提高该企业创新能力以及实现上市后成功退出。

二、国内研究基本概述

1、农业产业投资基金概念研究。朱晓会(2009)认为，农业产业投资基金是产业基金在农业产业中的具体运用，不但有其他行业产业基金的共性，又有农业这个特殊行业的鲜明特征。它是一种股权直接投资基金，通过发行基金受益券募集资金，直接投资于农业企业或农业项目，在基金管理人的运作和管理下获得增值，退出途径包括扶持企业上市、收购兼并或股权赎回等；杨启智(2012)认为，农业产业投资基金是一种投融资制度创新，表现为产业投资基金与农业产业经营相结合的方式，它通过对农业龙头企业进行股权投资和管理服务，增强他们的产品、营销模式以及组织制度的创新能力，提升农业龙头企业的带动能力，从而促进农业产业发展。

2、农业产业投资基金组织形式研究。何燕子(2006)认为，产业投资基金是顺应产业成长要求而产生的一种金融创新，中国的产业投资基金应选择封闭型、公司型作为产业投资基金初期组织的基本形式；杨晔(2007)与何燕子持相同观点，她从组织制度、制度成本、局限性三个方面对公司型、契约型、有限合伙型基金进行比较，认为我国在目前的宏观环境下不具备设立契约型和有限合伙型产业投资基金的条件，而适宜采取公司型发展起来；宋晓燕（2009）持不同意见，考虑到中国现行的法律体系，信托契约模式在公司治理、税收、经营范围等方面具有明显优势；李建伟(2007)、刘文松(2009)则偏向于组建有限合伙制投资基]。

3、农业产业投资基金风险管理研究。高凌云(2009)认为，产业投资基金本身不是一种单独的商业组织形式，它最终采取的组织形式决定了所可能产生的风险，其中法律风险、政策风险、道德风险和运营风险是任何一种组织形式都可能产生的风险，我国可通过立法控制、政府监管等措施防范风险的发生；蔡神元、俞岩(2011)针对我国国有产业投资基金的特点，构建了项目风险指标体系，从结果可以看出，国家政策和产业风险是国有产业投资基金面临的主要风险；伍李明等(2013)从我国对私募股权投资基金的风险控制相对滞后的现状出发，设计了一套风险计量指标体系，提供了量化投资基金风险的具体模型，为完善股权投资基金的内部控制进而加强风险管理提供了实践基础。

政府产业投资基金

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4、农业产业投资基金委托 模型。田增瑞(2001)从不对称信息的角度分析了创业资本中三方投资者、风险投资家和企业家间的委托 关系，提出在投资者和风险投资家之间，风险投资家必须承担无限责任，并建立声誉机制；在其2009年发表的文章中建立了显性和隐性激励契约模型，他认为，创业资本基金应是有生命期限的，两者的结合可实现有效激励；李红梅(2002)和胡贺(2007)运用委托 理论分别探讨了如何在两个层次的委托 关系中设计有效的激励约束机制来提高风险投资效率；岳意定(2012)则利用DEA的成本效率模型建立了一种综合考虑经济效益和社会效益的农业投资项目的评价模型，通过投资项目选择方式的优化来提高基金项目的投资效率，进而解决基金管理人和农业企业家之间的逆向选择问题。

5、农业产业投资基金退出机制研究。私募股权基金一般的退出方式包括首次公开募股(IPO)、回购、并购和清算破产，李政辉(2009)对以上四种退出方式进行了详细说明；2009年IPO是国内私募股权的最主要退出方式，且主要选择海外市场上市，王静(2010)认为造成此现象的主要原因是活跃在中国大陆的私募股权基金主要是外资机构，他们熟悉海外资本市场，所以倾向于在海外市场退出；丁响（2009）认为改善公司治理水平能帮助资本顺利退出；黄文正（2014）基于我国资本市场不成熟的现实情况，认为产业投资基金应实现多样性的退出方式；而陈菲琼（2015）提出应当对新三板进行扩容，推动并购重组退出方式，促进产业结构调整。

三、国内外研究评述

综合国内外文献资料，在产业投资基金的理论方面，学者大多是针对投资基金各个方面的经济特性做的概述研究，具体针对某一特定投资基金的研究相对较少，而农业产业投资基金作为近几年大力推广的金融创新，对其的研究更是稀缺。

国外学者多是研究风险投资基金、产业基金和私募股权基金中委托 关系问题，通过激励约束机制的设计，建立良好的声誉效应，解决信息不对称带来的逆向选择和道德风险问题。在这个过程中，多数学者偏向于分析投资者和投资家以及投资家和企业家之间的关系，忽略了股权投资基金团队中企业家才能的形成及其功能。

农业产业投资基金作为一种面向我国“三农”的金融创新，能够整合城乡资源以支持现代农业的发展，成为中国经济跨越刘易斯转折点之后，提高其潜在增长率的重要手段，其意义越来越受到重视。但国内关于农业产业投资基金的研究仍然存在不少问题：一是现有的国内学者产业投资基金方面的研究，一般是大而全的理论描述研究，针对某一特定投资基金的分析相对较少，而农业产业投资基金作为近几年大力发展的新型金融 ，对其的研究更是屈指可数；二是大部分文献仅对农业产业投资基金的涵义进行探索，过度评述其意义和必要性，没有对农业专业基金合约的内生性展开分析，从而使研究逐步走上了建构主义的道路；三是在方法论上将农业产业投资基金视为顶层设计的结果，没有将其作为经济体系中利益各方讨价还价的结果，从而不能够解释其内生行为；四是关于农业产业投资基金的文章绝大部分为纯文字性描述，模型的运用和推广极少，鲜有将企业家能力纳入农业产业投资基金模型的文献。

参考文献：

[1]我国文化产业投资基金

[2]我国文化产业投资基金

[3]厦门设立文化产业投资基金等相关文化金融投资服务的畅想

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