中国上市公司管理层收购的法律监管
资料包括： 论文(18页15172字) 文献综述
说明：
摘要：管理层收购（MBO），是指目标企业的管理层利用融资购买本企业的股份，从而获得或可能获得本企业实际控制权的行为，即公司管理层或经理层完成由单纯的管理者身份向管理者与股东双重身份的转变，进而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，从而达到重组本公司的目的并获得预期收益。作为一项制度创新，管理层收购对于明晰国有企业产权、降低企业代理成本、激发经营者人力资本要素、实现国有资本战略性退出具有重要意义，但是由于我国现行法律制度不健全，因此管理层收购在实践中面临着一系列的违规风险，是否在我国继续推行管理层收购存在着较大争议。本文首先分别在经济学和法学的角度上，从理论基础上来探寻管理层收购存在的必要；其次通过对西方国家管理层收购的分析探寻出管理层收购的应有之义，结合我国上市公司管理层收购的现状分析比较了中外管理层收购的不同；再次，基于我国管理层收购的制度环境的缺失分析我国上市公司管理层收购存在的一系列问题，探寻有关的法律制度是何以成形及有何缺陷；最后，为了保证管理层收购的每一方面都有法可依从而得以顺利实施，基于上市公司管理层收购的各个环节提出相应的法律监管的若干构想。
关键词：中国上市公司 管理层收购 困境 法律监管
Abstract
Management buyout（MBO）is that the management of the target company use the finance to buy its stocks in order to get or maybe to get the actual control of the company,that is the management of the company come from the pure managers into the managers and stockholders,and change the structure of owner,control and property so that thay can rebuild this company and get the expected profit.MBO is important to clear the property of state enterprises,reduse the proxy cost of the company,stimulate the human resource of managers and make the state-owned capital with-drawed from market as a kind of innovative system,but there are lots of disputes wether carrying out the MBO or not because of the existing law is so flowed that the practices of MBO face a series of risk of violation.first,this article was based on the law and economics to search for the necessary of the theory of MBO;second,it analysed the comparisons of MBO in China and in western countries through explored the proper meaning of MBO of western countries and MBO of listed companies in China in operation;third,based on the defects of China’s systems it analysed a series problems of MBO of lised companies and explored how the systems were made and what defects they had;the last,it offered a certain number of ideas of legal supervision about MBO of listed companies in order to ensure that aspects of MBO which carried out within law.
Keywords:Chinese listed company;management buyout;difficult position;legal supervision
引言
亚当•斯密认为，只有所有权和经营权相统一的资本家才真正关心企业的运营，要想股份公司董事们监督钱财用途，像私人合伙那样用意周到是很难做到的。MBO正是作为这样一种将两权合一从而激励企业管理者积极性、降低代理成本和改善企业经营状况的方式在西方国家迅速风靡。在国退民进的浪潮中，我国的MBO也层出不穷，但其究竟是一种制度创新，还是只是水土不服的南橘北枳？各方莫衷一是。以郑怀俊的伊利MBO为例，伊利集团现在是我国乳品行业的龙头企业，而其前身不过是一个年利税仅4.7万元的回民食品厂。在郑怀俊的经营下，伊利抓住了中国纯奶制品市场的发展机遇，建成了当时我国最大的乳制品企业。1996年成为内蒙最早上市的企业之一，2002年，销售收入达到了40亿元。事实上早在1999年，郑怀俊就试图进行产权改革。他和伊利的20多名主管出资成立了一家“华世商贸公司”，相继收购了一些国有企业持有的伊利法人股。由于郑怀俊和他的团队并没有足够的资金，于是在收购中采用了大量的灰色手段，如将伊利公司的150万元资金辗转至华世公司用来购买伊利的法人股，随后又将这笔钱悄悄归还。一系列“空手套白狼”的做法为郑怀俊的曲线MBO之路埋下了隐患。
摘要Ⅲ
AbstractⅣ
引 言1
一 、管理层收购的理论基础2
（一）经济学视野中的管理层收购2
（二）管理层收购的法学考量3
二 、上市公司管理层收购的制度实践——一个关于中西方的比较4
（一）来自西方的制度安排4
（二）中国式上市公司管理层收购5
（三）上市公司管理层收购的中外比较6
三、我国上市公司管理层收购的法律困境7
（一）法律问题的提出——对现状的分析7
1.收购主体的合法性问题7
2.收购价格的合理性问题7
3.收购融资的合规性问题8
4.信息披露的缺陷性问题8
（二）规则之整理——制度是如何形成的9
四、对修改我国关于遗产范围立法的一些建议11
（一）管理层收购的主体——基于信托的构筑11
1.信托的概念和独特功能11
2.信托机构作为上市公司管理层收购主体的优势分析12
（二）管理层收购的融资来源12
（三）管理层收购的信息披露13
1.更为具体化的公开内容13
1.更为周详的披露程序14
（四）管理层收购中国有资产的保护14
结 语16
参考文献17
致 谢18
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作者点评：
中国上市公司管理层收购的法律监管
西方国家上市公司管理层收购的出现完全是一种市场经济发展过程之下的市场自主行为，是基于市场发展的自然选择。管理层收购作为一项企业并购方式，其在降低企业代理成本、强化经营管理以及优化社会资源配置等方面有着很大的优势。针对我国的具体情况而言，其对于解决国有企业产权模糊、产权主体缺位的问题在理论上提供了一条可行的思路，但是作为一项产权制度改革方式引入我国的管理层收购，由于承载着国有资产从一般竞争性领域战略性退出的使命而不可避免的沾染上浓厚的行政色彩，即我国的上市公司管理层收购失去了作为一种完全市场行为的本色，政府行为在其中起着很重要的作用。正如前文所述有学者认为，在过去30年中国企业的几乎所有重大机遇都只是政治变革的伴生品，郎咸平甚至认为，“国退民进”是一场分食国有资产的盛宴，期间更是出现了“掌勺者私分大锅饭”的现象。这似乎也解释了郑怀俊和胡子鸣管理层收购结局的天壤之别，前者因侵占国有资产而锒铛入狱，后者则得以顺利实施管理层收购。事实上上市公司管理层收购在我国实践中的大量出现已经是不容忽视的现象，其在企业改革中所具有的优势是值得我们借鉴的。我国的上市公司管理层收购只是依附于国有企业的改革而生，因实践中出现的国有资产流失等问题而简单叫停管理层收购只是因噎废食，并非一个奉行市场经济政府的明智之举，过多的行政干预只会让管理层收购越来越偏离市场航向，如何还管理层收购本色，将其放置回市场经济环境中并在此基础上纳入制度化轨道进行规制才是当前应该考虑的重点，基于此本文为我国上市公司管理层收购提出了一些法律监管的制度构想，以期我国的上市公司管理层收购能够在充分的市场经济竞争环境中良性发展。当然本文的建议难免有疏漏之处，如收购后的公司治理问题，如果监管不力，会形成新的一股独大，怎样填补这一监督空白？又比如我国的上市公司管理层收购完成后公司依然继续上市，这个时候广大的中小股东的利益又该怎么来维护？都是值得深入探讨的问题。